El Mercado Apostó US$10 Mil Millones por México Mientras Trump lo Descartaba

Ayer, mientras Trump en Michigan declaraba que el T-MEC es "irrelevante", inversionistas institucionales peleaban por comprar deuda de CFE. La demanda total: US$10,451 millones. La oferta: US$1,500 millones. Sobresuscripción de 7 a 1.

Alguien está equivocado. O Trump exagera por cálculo electoral (55% de desaprobación, demócratas arriba 4.5 puntos), o el mercado subestima el riesgo político. Para quien opera una empresa en México, la pregunta no es quién tiene razón. Es: ¿cómo me posiciono si ambos escenarios son posibles?

Primera emisión internacional de CFE en 16 meses. El resultado superó expectativas: spreads de 38-40 puntos base sobre deuda soberana. Eso es casi nada. Es el mercado diciendo: "CFE es México, y México paga."

El bono a 8 años salió al 6.04% para refinanciamiento. El de 25 años al 6.50% para proyectos de inversión. La demanda de US$10,400 millones no vino de especuladores buscando rendimiento — vino de institucionales que necesitan activos de largo plazo en mercados emergentes con fundamentos reales.

El timing importa. CFE regresa justo cuando Trump amenaza, cuando la tormenta invernal en EU dispara el gas a US$6.56/MMBtu, cuando la incertidumbre debería ser máxima. Y el mercado responde con el voto de confianza más fuerte desde 2024.

Eso no significa que todo está bien. Los subsidios a tarifas de CFE alcanzaron récord de MX$87,789 millones este año (+3.5%). La dependencia de transferencias fiscales sigue siendo el elefante en la sala. Pero para efectos prácticos: si estás evaluando inversión en México y te preocupa el riesgo país, el mercado de bonos acaba de darte una referencia.

México suspendió las exportaciones de crudo a Cuba. El timing no es coincidencia: Trump endureció su postura hacia la isla y la revisión del T-MEC está a seis meses.

Esto es México mandando una señal a Washington. "No vamos a darte pretextos." Cuba enfrenta una crisis energética severa por falta de combustibles, pero para el gobierno mexicano, la prioridad es clara: no provocar fricción adicional con EU sobre un tema que Trump usa como bandera política.

El cálculo es frío pero lógico. México necesita que la revisión del T-MEC salga bien. Cada punto de fricción con Washington es un riesgo. Cuba no tiene con qué pagar en dólares. La relación comercial era más simbólica que económica. Se sacrifica el símbolo para proteger lo sustantivo.

Si operas en sectores políticamente sensibles (defensa, tecnología, energía con presencia en países sancionados): esto marca la pauta. El gobierno va a priorizar la relación con EU sobre cualquier otra consideración. Revisa tu exposición geopolítica. Si tienes operaciones o proveedores en países que Washington tiene en la mira, evalúa alternativas ahora.

Trump fue a una planta de Ford en Michigan y cuestionó la utilidad del T-MEC. ¿Por qué Michigan? Porque ahí se perdieron empleos automotrices. ¿Por qué ahora? Porque su aprobación está en 55% negativo y necesita un enemigo externo.

Pero la revisión de julio 2026 no es solo teatro. Las audiencias del USTR en diciembre dejaron claro el menú: reglas de origen más estrictas para acero y aluminio (que sea "fundido y vertido" en Norteamérica), extensión del Mecanismo Laboral de Respuesta Rápida a agricultura y servicios, y el tema central — cerrar la "puerta trasera" china.

INDEX ya está en Washington defendiendo el programa IMMEX. La columna vertebral del nearshoring mexicano está bajo escrutinio. EU advierte mayor presión sobre importaciones que busca cerrar la "triangulación" de productos chinos vía México.

Canadá también está preparando su posición. El PM Carney prometió una revisión "robusta" para proteger intereses canadienses. Coordinación México-Canadá será clave para contrarrestar presión estadounidense.

Si exportas bajo IMMEX: Audita tu cadena de suministro más allá de proveedores Tier 1. Cualquier insumo con origen chino es un vector de ataque potencial. Valida mensualmente que tus domicilios fiscales estén activos en el SAT. El gobierno canceló 170 programas IMMEX en septiembre pasado por fallas administrativas. No seas parte de la próxima estadística.

Cox Energy aseguró los US$2,650 millones que necesitaba para cerrar la compra de Iberdrola México. Con eso adquiere 15 plantas (2.6 GW) y un pipeline de 11.8 GW en renovables. Además, comprometió US$10,700 millones adicionales en inversión para México entre 2025 y 2030.

Suma: casi US$13 mil millones de capital privado apostando a que el sistema eléctrico mexicano tiene futuro. Esto, mientras la retórica oficial de CFE habla de subsidios a empresas privadas como si fueran el enemigo.

La transacción marca algo importante. El capital privado no está huyendo — está reconfigurándose bajo las nuevas reglas del marco CFE-SENER. Quien entienda esa dinámica, gana. Quien espere que las reglas vuelvan a ser las de antes, pierde.

El sistema no está roto. Está reordenándose bajo presión simultánea de Washington, los mercados y el clima. La pregunta es si te reordenas con él o esperas a que te reordenen.

1. Documenta tu origen. Las reglas del T-MEC van a endurecerse. La trazabilidad que hoy es opcional mañana será obligatoria. Empieza la auditoría ahora, no en junio.

2. Lee las señales del mercado. US$10 mil millones de demanda por deuda de CFE. US$13 mil millones de Cox apostando al sistema eléctrico. Eso no es ruido — es información. Úsala para calibrar tu percepción de riesgo.

3. Mapea tu exposición geopolítica. Si tienes proveedores o clientes en países que Washington tiene en la mira, evalúa alternativas. México acaba de demostrar que va a priorizar la relación con EU sobre todo lo demás.

Viernes sale el PIB preliminar del Q4 2025. Expectativa: menos de 0.5% de crecimiento. El contexto importa.

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Nos leemos mañana.

— Alex