Hielo en Waha, Impuesto Verde en Rotterdam y la Ventanilla de Minsa

Vector Dominante: Vórtice polar texano amenaza el 72% del suministro de gas con <60 horas de autonomía sistémica.

El sistema opera con los fusibles expuestos. Mientras una masa de aire polar barre la cuenca del Pérmico —exactamente donde nace el 72% del gas que consumimos— México tiene 2.4 días de reservas para amortiguar un corte. Para referencia: Francia tiene 100 días. El frente frío 30 que congela la CDMX esta mañana es apenas el síntoma local de un fenómeno que puede convertir a Texas en nuestro cuello de botella más caro —otra vez. La paradoja de enero: celebramos la reapertura de permisos de cogeneración mientras rezamos para que no se congelen los pozos de Waha.

El día abre con una tesis y dos antítesis que no se resuelven fácilmente.

La tesis: México está construyendo músculo. Esentia arranca su expansión de $680 millones en el sistema VAG —660 MMpcd más hacia Jalisco y el Bajío para 2030. Los permisos de cogeneración a Minsa señalan que la ventanilla de la CNE no está clausurada, solo selectiva. La colocación récord de €4,750 millones en bonos ODS con demanda de 2.84x confirma que el apetito internacional por deuda mexicana sostenible es real.

La antítesis 1 (física): Todo ese gas que mueve la industria viene de Texas, y Texas está congelándose. El vórtice polar de esta semana tiene el potencial de repetir Uri 2021 —cuando CFE perdió $95,000 millones de pesos por comprar gas spot a $400/MMBtu. La diferencia es que hoy importamos 25% más gas que entonces y seguimos sin un solo día adicional de almacenamiento estratégico.

La antítesis 2 (comercial): Mientras tanto, el CBAM europeo entró en fase de pagos. A partir de hoy, cada tonelada de acero, aluminio o cemento que México exporte a la UE cargará con un costo de €70-100 por tCO2 si no podemos demostrar bajas emisiones. El acero mexicano (1.2 tCO2/t vs. promedio mundial de 1.9) tiene ventaja —pero solo si las empresas certifican sus datos. Las que no lo hagan enfrentarán "valores por defecto" calculados sobre el 10% más sucio del mercado, más un markup punitivo del 10-30%. La industria necesita energía limpia para competir en Europa, pero la CRE mantiene $5,800 millones bloqueados en permisos renovables.

El triángulo de vulnerabilidad se cierra: dependemos de gas que no almacenamos, exportamos a un mercado que penaliza el carbono, y el regulador bloquea la energía limpia que reduciría ambos riesgos.

Bottom Line: El nearshoring llegó con una lista de compras (energía confiable + limpia). Tenemos hasta marzo para asegurar paneles antes del alza china, hasta junio para ordenar expedientes CBAM, y hasta la próxima helada texana para descubrir si aprendimos algo de Uri.

The Signal: El vórtice polar de enero 2026 amenaza freeze-offs en la cuenca del Pérmico durante la ventana 19-31 enero. México importa 6.4 Bcf/d de gas —récord histórico— con picos de 7.5 Bcf/d registrados en mayo 2025.

Systems View: El problema no es el frío. El problema es la arquitectura. Construimos 9,000 km de ductos para transportar la molécula pero no invertimos un peso en almacenarla. Francia mantiene 100+ días de reservas; España tiene 20-30 días más 7 terminales de regasificación. México opera con 2.4 días de line pack y una plegaria. Cuando el precio en Waha salta de -$2 a +$400 por MMBtu en horas —como en febrero 2021— no hay buffer físico ni financiero. CENAGAS tiene un plan para llegar a 10 días de reservas para 2035, usando campos agotados como Jaf y Saramako. Pero la ejecución ha sido nula. La CRE apenas aprobó el marco tarifario en 2024.

Bottom Line: La ventana crítica es ahora hasta fin de mes. Operadores industriales deben activar planes de contingencia con combustibles alternos (asuman +15-20% de sobrecosto) y revisar cláusulas de fuerza mayor en contratos de suministro. CFE enfrenta la misma exposición financiera de 2021, pero con volúmenes importados 25% mayores.

The Signal: El CBAM entró en fase de pagos el 1 de enero de 2026. Importadores europeos deben comprar certificados a €70-100/tCO2 para acero, aluminio, cemento y fertilizantes mexicanos.

Systems View: La trampa está en los "valores por defecto". Si una empresa mexicana no puede demostrar sus emisiones reales con datos verificados bajo metodología UE, el importador usará cifras basadas en el 10% más contaminante del país, más un recargo punitivo (10% en 2026, 20% en 2027, 30% en 2028). Una acería eficiente sin papeles en regla paga como si fuera la planta más sucia del mercado.

La paradoja mexicana: el acero nacional tiene una intensidad de carbono de ~1.2 tCO2/t (vs. 1.9 promedio mundial) gracias a la alta penetración de hornos de arco eléctrico. En teoría, deberíamos ganar cuota de mercado frente al acero sucio asiático. Pero el CBAM penaliza también las emisiones de Alcance 2 (electricidad consumida). Si la red de CFE sigue carbonizada y los permisos renovables bloqueados, esa ventaja técnica se evapora.

Bottom Line: En 2026 solo se paga el 2.5% de las emisiones, pero la curva sube al 100% para 2034. CFOs de exportadoras a UE deben calcular huella de carbono por producto, certificar bajo estándares europeos, y explorar PPAs renovables antes de que el costo escale. El reloj corre.

The Signal: La CNE aprobó 4 permisos de cogeneración a gas para plantas de Minsa en Veracruz, Jalisco, Coahuila y Sinaloa, con vigencia de 20 años y entrada en operación entre enero y febrero 2026.

Systems View: La pregunta correcta no es si los permisos son legítimos (cumplen el nuevo RLSE/DACG), sino qué señala esto sobre la política regulatoria. Durante 2019-2024, la CRE bloqueó sistemáticamente inversión privada en generación —$5,800 millones en permisos eólicos atorados, 3,000-4,000 MW de capacidad en limbo. El caso Minsa sugiere que la ventanilla no está cerrada; está selectiva. Cogeneración industrial a gas para autoconsumo parece pasar el filtro. Generación renovable para el mercado mayorista sigue atascada.

La implicación para corporativos industriales: si tu proceso consume vapor + electricidad en proporciones que justifican cogeneración, existe un camino. El expediente tiene que ser técnicamente impecable (OEM datasheets, estudios eléctricos, garantías financieras creíbles) y alineado con la "planeación vinculante" que ahora coordina SENER-CNE-CENACE.

Bottom Line: No es una liberalización del mercado. Es un canal estrecho para casos específicos. CFOs de industrias intensivas en energía térmica+eléctrica (alimentos, químicos, vidrio) deben evaluar viabilidad técnico-financiera con asesores que entiendan los nuevos criterios de aprobación.

Filtrar el ruido de hoy me costó la mañana y un par de cafés; leer la señal te tomó 5 minutos. Si el intercambio fue rentable para ti, deja un ❤️ o reenvía esto a quien necesite despertar.

Nos leemos mañana.

Alejandro.